广发证券：业绩成长性较高 目标价42元增持评级

公司一季度实现营业收入17.3亿元，同比下降12.8%，环比下降41.9%，实现净利润6.7亿元，同比下降23.4%，环比下降10.7%(剔除广发华福股权转让影响)，广发华福股权转让，导致经纪佣金下滑以及费用上升，成为季度业绩同比明显下滑的主要原因，每股收益0.27元，期末每股净资产7.97元。

在2011年市场日均成交2500亿元的假设下，预计公司2011年、2012年净利润为43.1亿元、47.6亿元，对应每股收益1.72元及1.9元。目前公司股价对应2011年动态市盈率为22倍，与行业平均水平相当。因面临较大减持压力，公司今年以来股价跌幅已达30%，华茂股份[7.90 2.07% 股吧]公告将坚持不超过18亿元市值的广发股权，一季度已累计减持664万股，以目前价格计，公司仍将减持剩余约4800万股广发股权，占流通股本的6.3%。自2月解禁以来，深交所大宗交易平台已累计完成6453万广发股权的转让，占此次解禁股本的9%，未来仍面临较大的解禁压力，但考虑到公司未来较高的业绩成长性以及相对合理的估值水平，我们给予公司42元目标价，对应2011年动态市盈率25倍、市净率5.3倍